南宫NG28商业贸易专题研究：防晒：对抗光老化的重要一步（附下载）

　　今天分享的是【商业贸易专题研究：防晒：对抗光老化的重要一步】 报告出品方：华泰证券

　　防晒观念升级有望带动品类渗透率持续提升，旺季将至，关注催化防晒=对抗光老化=抗衰。伴随从防晒黑到防晒老的理念提升，防晒品类近年来快速增长，我们预计后续渗造率仍有望继续提升，23 年我国防晒产品注册获批数量骏 22 年增幅显著，莫定 24 年市场快速增长基础，防晒景气红利将继续辐射上下游。品牌端，今年各品牌商积极推新，研发升级、功效多元防晒品类有望常来新增长点: 原科端，龙头份额提升、快速增长，存量中小玩家亦事受红利，但与龙头规模差距较大，新玩家进入壁垒相对高。建议关注龙头原料商及防晒产品有望取得较好战绩的品牌商。

　　防晒理念升级有望带动渗造率提升紫外钱是导致外源性老化的“无凶”。伴随从防晒黑到防晒老的理念提升防晒市场呈现出防驴专业化/功效多元化/群体细分化的新趋势。22 年全球防晒终端市场规模 133.66 亿美元,海透率(占美妆个护整体市场的比例)2.5%。参考头部品牌(23 年欧莱雅淘系 GMV 中，防晒品类占比 5%)，防晒海造单还有提升空间。基于 22 年全球美妆个护 5350 亿美元规模、假设后续5%CAGR,至2030 年防晒海透率提升至5%,防晒终端市场规模有望达 436亿美元: 考虑线%的活性物原料成本占比测算，防晒原料市场规模可达 15 亿美元。

　　2024 年防晒依然是各品牌商“兵家必争之地”23年我国防晒产品注册获批数量较 22年增幅显著，国产/进口 yoy77%/57%(药监局)。23 年淘系+科音防吗 GMV141 亿元/yoy14.6%。考虑到防晒作为特殊化妆品奥获批需要时间，产品获批与终购市肠增速差异有时滞。我们预计将有较多的已批防晒产品在 24 年开始发力，带动 24 年防晒品类取得更高增速。H1 为防晒销售旺导，我们已经看到珀某雅/韩束/可复美/润本/致尔博士/颐莲/术花尔等诸多品牌积极推新，研发升级、功效叠加，防晒产品可能在38/618 两大关键大促为品牌商带来可观销售贡献。

　　防晒剂原料的演变防晒剂原料品种多元、协阿增效效应突出: 产品及原料均有较高监管准入门槛:下游客户对质量安全、供应稳定性要求更高。围烧安全、稳定、增效被心命题，伴随着原料创新、配方创新，防晒剂的需求及供给趋势也在逐渐演透南宫NG28。三噪类、苯甲酸已醋等新型防晒剂性能优题，近年来以海外龙头专利到期、国内原料商迅速跟进为契机，下游需求增长迅造。传统防晒剂增速相对缓慢，但因其性价比优势、市场准入优势现阶段仍有广泛市场应用，尤其是品种相对稀缺的 UVA 防晒剂。

　　防晒剂原料供应商:受益于景气红利，“一超”已现，中小玩家有序竞争科思股份: 受益于新型防晒剂快速增长/传统防晒剂价盘坚挺，我们预计 23年公司营收 25亿元/yoy41%，公司预告 23 年净利润 7.2-7.6 亿元。湖北美峰:专业防晒剂生产商，1993 年创立，14 年通过美国 FDA 认证、与欧菜雅生/珀莱雅等品牌建立合作，至23 年产值约 7.6亿元。宜都华阳: 创立于 1998 年，专注防晒剂领域，从传统二笨酮类产品向三嗓类转型，23 年产值有望突破 5亿，铃计划向鲤电进军。重庆沃肯: 布局电子化学品、化妆品原料药、医药中间体三大领域。23年12月，PAPS 产能240/500 吨。